沖刺港股！江蘇光伏企業(yè)凈利最高暴漲超5倍

2025年1月28日，先導(dǎo)智能宣布開啟赴港上市之旅。歷經(jīng)一年的籌備，該公司終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)性招股階段。

2月3日早上，先導(dǎo)智能發(fā)布公告披露關(guān)于H股招股書等事宜。根據(jù)招股書顯示，該公司擬全球發(fā)售9361.6萬股股份，招股日期為2月3日至2月6日，最高發(fā)售價為45.8港元/股。

按照45.8港元/股計(jì)算，先導(dǎo)智能此次全球發(fā)售預(yù)計(jì)募資總額為42.88億港元（約38.07億元人民幣），募資凈額41.66億港元。

對于上述募資用途，招股書顯示所得款項(xiàng)凈額40%用于擴(kuò)大全球研發(fā)、銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及選擇性實(shí)施戰(zhàn)略舉措，以作為公司全球化戰(zhàn)略的重要部分；30%用于深化公司的平臺化戰(zhàn)略；10%用于公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制造流程、智能裝備技術(shù)優(yōu)化的研發(fā)；10%用于提升公司的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施及改善各業(yè)務(wù)流程(如供應(yīng)鏈管理、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量控制、銷售及運(yùn)營)的數(shù)字化能力，以提升運(yùn)營效率；10%用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

公告顯示，先導(dǎo)智能預(yù)計(jì)將于2月11日在港交所掛牌上市。

2025年凈利最高暴增超5倍！

前不久，先導(dǎo)智能發(fā)布了其2025年度業(yè)績預(yù)告。

2025年該公司凈利潤預(yù)計(jì)為15-18億元；扣非凈利潤預(yù)計(jì)為14.8-17.8億元。

數(shù)字新能源DataBM.com發(fā)現(xiàn)，先導(dǎo)智能2022-2025年近4年的凈利潤走勢呈現(xiàn)出“V”型。

谷底出現(xiàn)在2024年，因受新能源市場供需環(huán)境影響，國內(nèi)下游市場需求放緩，先導(dǎo)智能客戶設(shè)備驗(yàn)收節(jié)奏有所延遲，再加之該公司年末對各類資產(chǎn)進(jìn)行全面檢查和減值，導(dǎo)致彼時其業(yè)績承壓。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2025年。

2025年開年，我國頒布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（以下簡稱“136號文”），標(biāo)志著我國新能源從此全面入市。

在新能源電力市場化改革持續(xù)推進(jìn)的大背景下，儲能作為重要調(diào)節(jié)資源的市場空間逐步打開，也為先導(dǎo)智能所在的新能源裝備賽道提供了外部環(huán)境支撐。

這一點(diǎn)在先導(dǎo)智能今年的業(yè)績中也有所體現(xiàn)。

2025年先導(dǎo)智能凈利潤同比增長424.29%-529.15%，對于2025年業(yè)績大漲的原因，該公司在公告中解釋道：“2025 年全球動力電池市場持續(xù)回暖，儲能領(lǐng)域需求強(qiáng)勁增長，行業(yè)整體需求持續(xù)復(fù)蘇，公司在新能源智能裝備領(lǐng)域的龍頭地位進(jìn)一步鞏固。隨著國內(nèi)頭部電池企業(yè)開工率提升、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有序加快，公司訂單規(guī)模同比快速回升，訂單交付與項(xiàng)目驗(yàn)收節(jié)奏同步提速，推動了公司經(jīng)營業(yè)績的筑底回升與快速增長，整體盈利能力明顯提升?！?/span>

從盈利水平上來看，先導(dǎo)智能的凈利潤已“觸底反彈”。但不可忽視的是，該公司目前面臨著毛利率下降、驗(yàn)貨周期長、大客戶集中等問題。

根據(jù)H股招股書顯示，先導(dǎo)智能2024年的毛利率已自2022年的36.6%下降至30%，其中光伏業(yè)務(wù)2024年的毛利率僅為9.2%。

截至2025年9月底，該公司的毛利率已至30.9%，同比下降4.2個百分點(diǎn)。

與此同時，該公司目前面臨延長驗(yàn)收期及不利付款條款的風(fēng)險加劇。

“我們產(chǎn)品的平均驗(yàn)收期延長超過一倍，”先導(dǎo)智能在招股書中表示，“由2022及2023年的約6-10個月延長至2024年的15個月以上。”目前在其努力下，2025年前三季度其產(chǎn)品驗(yàn)收期已有縮短至少于13個月。

驗(yàn)貨期的延長意味著公司回款速度降低，該公司資金占用增加，現(xiàn)金流承壓。先導(dǎo)智能在上述招股書中明顯表示，由于驗(yàn)貨的延長，該公司已出現(xiàn)顯著的運(yùn)營及財(cái)務(wù)壓力。

然而，該公司處于儲能、光伏行業(yè)之中，客戶集中度高，且大客戶議價能力強(qiáng)，在當(dāng)下行業(yè)寒冬之下，“尚無法保證該趨勢會逆轉(zhuǎn)，而客戶付款行為進(jìn)一步惡化或驗(yàn)收再延遲可能對我們的流動性、營運(yùn)資金效率及財(cái)務(wù)穩(wěn)定性造成重大影響?！?/span>

值得注意的是，先導(dǎo)智能自身也存在大客戶依賴度較高的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年三季度期間，先導(dǎo)智能前五大客戶的收入分別占該公司總收入的73.8%、57%、45.6%和52.4%。其中，最大客戶的收入分別占其總收入的40.1%、17.5%、15.2%以及27.2%。

可見，先導(dǎo)智能的盈利彈性恢復(fù)，但經(jīng)營質(zhì)量仍處于修復(fù)階段。

高光再現(xiàn)，市值重新"觸碰’千億！

2025年，先導(dǎo)智能業(yè)績的回暖的同時，其在資本市場上的表現(xiàn)也明顯走強(qiáng)。

截至2025年12月30日，先導(dǎo)智能的總市值為795.61億元，相較2025年1月2日299.76億元的市值上漲了165.42%。

與此同時，在2025年9月24日，先導(dǎo)智能市值再次突破千億，達(dá)1063.42億元。

數(shù)字新能源DataBM.com注意到，距離先導(dǎo)智能上一次市值突破千億，已過去3-4年。

2021年受鋰電池行業(yè)高景氣影響，2021年7月8日，先導(dǎo)智能收盤市值達(dá)1,003.2億元，成為A股首家千億市值新能源裝備制造企業(yè)；同年11月12日創(chuàng)下1,366.21 億元歷史最高市值；直至2022年3月鋰電行業(yè)調(diào)整，先導(dǎo)智能市值回落，最終跌破千億。

多年后，先導(dǎo)智能再次短暫重回千億隊(duì)伍，雖未突破2021年的市值紀(jì)錄，但也是該公司近3年的巔峰時刻。這背后一方面是儲能行業(yè)回暖、該公司業(yè)績回升等多方因素綜合影響所致。

值得注意的是，在2026年1月，先導(dǎo)智能市值再次出現(xiàn)小高峰，這或是受太空光伏概念爆火的影響。

根據(jù)先導(dǎo)智能H股招股書顯示，在新型光伏電池領(lǐng)域，該公司布局了“包括TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦等在內(nèi)的新型技術(shù)，并已實(shí)現(xiàn)GW級規(guī)模應(yīng)用該等技術(shù)的各種單體主要裝備及整線解決方案的交付?！?/span>

截至2月5日收盤，先導(dǎo)智能股票“飄綠”，降幅達(dá)3.56%，收盤價為57.18元/股。